如果您要求投資者列出當今風險投資最大的挑戰，您很可能會得到一致的答案：流動性不足。

盡管投資於增值的初創企業或風險投資基金，由於IPO的匱乏，這些投資對其支持者幾乎沒有產生任何現金收益。這就是私人投資與公開市場之間的缺點。像初創企業這樣的私人公司股份無法隨意出售。公司必須授權現有投資者將其股份出售給被批准的其他人，即二級銷售。

急需現金的風險投資者，不管是風險投資基金本身還是其有限合伙人，越來越多地希望將其不易變現的持股出售給二級買家。

現在，要考慮到，在2021年達到頂峰的籌款狂潮中，許多早期階段的初創企業被高估，而這些股份現在可能價值更低。這提供了一個新的獨特機會，以相對低廉的價格購買種子階段風險投資基金的股份，以及初創企業的股份。

今天，基金公司Cendana Capital 和專注於購買以前擁有的小型私人資產的公司Kline Hill Partners，正在宣布一個新的1.05億美元Kline Hill Cendana Partners基金，這遠高於他們最初希望籌集的7500萬美元目標。

“在過去的兩年裡，我們一直在听到我們的投資組合基金說，'我們有一家家族辦公室希望出售他們的200萬美元承諾。您有興趣買嗎？'”Cendana Capital 的創始人和董事總經理 Michael Kim 說。

Kim 認為提高其公司在風險投資基金和有前景的初創企業中的所有權而享受大幅折扣的機會太好了，不容錯過。但是，由於投資於二級資產需要專業知識，而Cendana 的投資者們都沒有這方面的專長，因此他決定與 Kline Hill 合作。

Kim 說：“為這個基金籌集資金很簡單。Cendana 的有限合伙人要求 Kim 抓住這個買家市場的機會。”

購買種子基金的股份

Kline Hill／Cendana 的投資工具的獨特之處在於，它正在購買種子基金和個別公司的二級利益。根據 Kim 的說法，大多數現有的二級參與者都太大，無法利用這一機會。

很難不看到這兩家公司之間的共生關係。Cendana 與其投資組合基金（包括 Lerer Hippeau、Forerunner Ventures 和 Bowery Capital）的關係幫助其團隊在源泉二級交易中佔據領先位置。然後，它將這些機會傳遞給 Kline Hill，後者對交易價格進行價值評估和談判。

雖然自2015年成立以來 Kline Hill 一直在投資二級風險投資，但公司的董事總經理 Chris Bull 表示，與 Cendana 合作帶來了對投資過程極其有價值的信息。

Bull 說：“對我們來說最令人興奮的是，我們能夠完成交易，在這些交易中，我認為我們任一個單獨都將很難完成此交易。”

目前的計劃是在2024年底前將整個1.05億美元基金投入。這兩家公司正在對這個合作進行試驗，如果運行順利，他們將於明年籌集一個後繼基金。

這兩家公司不是唯一注意到有大量機會可以購買以前擁有的風險投資股份。傳統的二級投資者，如Lexington Partners 和 Blackstone，最近籌集了有史以來規模最大的二級基金。儘管這些基金對所有類型的私人資產進行投資，但投資者表示部分資金肯定會用於風險投資。此外，Industry Ventures 成立了一個專門用於零售風險投資的近15億美元基金。

但是像這些十億美元的基金“通常專注於規模更大、更多階段的公司，” Kim 說。將這樣大的金融策略應用於種子階段的情況遠不常見。

Kline Hill／Cendana 發現了一些東西。由於風險投資支持的公司傾向於保持私人地位比其投資者的10年基金週期更長，因此對流動性的需求可能只會繼續增長。